??大鱷來襲 外企歸來

“十三五”期間，一些趨勢還將繼續(xù)：

第一，在還有相當(dāng)大的并購勢能未釋放的情況下，環(huán)保并購規(guī)模還將繼續(xù)增長；

第二，下一階段，海外并購、新興領(lǐng)域并購、國企混改等多元化環(huán)保并購主題還將繼續(xù)；

第三，環(huán)境改善成為環(huán)保工作核心，并購主流目的將從盤活資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闋帄Z優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的高溢價還將是環(huán)保并購的常態(tài)。

“十二五”期間，并購主題多樣化?！笆濉逼陂g，環(huán)保行業(yè)內(nèi)外大鱷都有可能通過并購“分蛋糕”。

“十二五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購可以用“波瀾壯闊”一詞形容，環(huán)保產(chǎn)業(yè)以遠(yuǎn)超出上一個階段的并購數(shù)量和并購資金規(guī)模完成了第一次千億級的資源整合。

大量低效率的資產(chǎn)通過并購獲得了新的活力，大量投資和投入通過并購?fù)瓿闪私?jīng)濟(jì)上的兌現(xiàn)，大量商業(yè)上和技術(shù)上的創(chuàng)新得到了更多資源的滋養(yǎng)。在政治、經(jīng)濟(jì)、社會等各層面的推動因素作用下，整個產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)活躍和景氣的勢態(tài)，不同層級的企業(yè)有了突破固有格局（經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)區(qū)域等）的動力，領(lǐng)先企業(yè)希望穩(wěn)固優(yōu)勢，新興企業(yè)意圖追趕，相同層級的企業(yè)希望實現(xiàn)差異化競爭。在多元化的戰(zhàn)略需求下，環(huán)保并購市場走向繁榮和多元。

“十二五”環(huán)保并購有何特點？

優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價格水漲船高，資本方參與程度明顯提高，大量企業(yè)目光投向海外，并購主題多樣化

5年之間，環(huán)保并購除規(guī)模增長之外，也出現(xiàn)了一些新的趨勢和特點。

首先，標(biāo)的明顯變貴了。根據(jù)對2012～2014幾年間數(shù)百個并購案例的統(tǒng)計分析，無論是國內(nèi)還是海外的環(huán)保類標(biāo)的在幾年間的資產(chǎn)溢價率（溢價部分/凈資產(chǎn)）都呈現(xiàn)逐年增長趨勢，目前達(dá)到了400%左右的水平。從供需關(guān)系角度解釋，并購市場的買方需求更加明顯，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價格水漲船高。

其次，資本方在環(huán)保并購市場的參與程度明顯提高。最突出的例子就是2014年以來大量出現(xiàn)的上市公司連同投資機構(gòu)成立的環(huán)保并購基金。此類基金也是為并購大潮推波助瀾的力量。

在標(biāo)的溢價水平提高的情況下，這種基金有利于環(huán)保企業(yè)緩解資金壓力，實現(xiàn)杠桿收購。同時，上市公司可以避免以自身作為直接的收購主體，在操作層面可以實現(xiàn)更加順暢和高效的收購，尤其是國資類上市公司的海外并購。

截至目前，約有15家上市公司聯(lián)合投資機構(gòu)建立了環(huán)保并購基金，總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到百億元左右。不少基金已經(jīng)有所斬獲，如天保重裝對美國圣騎士環(huán)保、巴安水務(wù)對奧地利KWI公司的收購等。

此外，“十二五”期間，環(huán)保企業(yè)在并購方面實現(xiàn)的另一個跨越是海外并購。大量企業(yè)開始將目光投向海外，完成了相當(dāng)數(shù)量的海外并購。5年間，累計收購的海外股權(quán)和資產(chǎn)價值接近百億元。

值得注意的是，幾年間環(huán)保企業(yè)的海外營收水平并未出現(xiàn)相應(yīng)明顯的上升。主要原因是大部分海外并購以獲得技術(shù)為目的，針對的目標(biāo)市場仍是國內(nèi)環(huán)保市場。真正以投資海外市場為目的的并購很少，即使有也還未體現(xiàn)在報表中的穩(wěn)定營收。

總體來看，“十二五”期間，并購?fù)苿恿谁h(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也同時催生了更多樣化的并購。展望“十三五”，一些趨勢還將繼續(xù)。

比如，在還有相當(dāng)大的并購勢能未釋放的情況下，環(huán)保并購規(guī)模（金額和案例）還將繼續(xù)增長；下一階段，海外并購、新興領(lǐng)域并購、國企混改等多元化環(huán)保并購主題還將繼續(xù)；環(huán)境改善成為環(huán)保工作核心，并購主流目的將從盤活資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闋帄Z優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的高溢價還將是環(huán)保并購的常態(tài)。

“十三五”環(huán)保并購有何不同？

環(huán)保行業(yè)內(nèi)外大鱷都有可能通過并購“分蛋糕”，我國企業(yè)在“走出去”的同時，外企也將通過技術(shù)和管理優(yōu)勢回歸

“十三五”期間，除延續(xù)“十二五”的一些趨勢，環(huán)保并購市場看點仍不少。

看點一：大鱷來襲。在“十二五”中后期，不少非環(huán)保企業(yè)對環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)出了極大興趣，甚至已有不少轉(zhuǎn)型環(huán)保的試水者。但在這一階段，大部分轉(zhuǎn)型企業(yè)的參與程度以及對行業(yè)格局的影響都比較有限。

未來幾年，隨著行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，細(xì)分領(lǐng)域的市場大門進(jìn)一步打開，一些大鱷級的企業(yè)（包括大型國企、央企、房地產(chǎn)企業(yè)甚至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)）將可能通過并購入場分食蛋糕或?qū)崿F(xiàn)其他戰(zhàn)略目的，彼時行業(yè)格局將發(fā)生根本性變化。

看點二：從“大吃小”到“大聯(lián)大”。“十二五”期間，“大吃小”型并購是環(huán)保行業(yè)并購重組的主流。而在未來5年，一些領(lǐng)域的競爭程度將顯著提高。

為避免激烈競爭帶來的消耗，環(huán)保行業(yè)可能將出現(xiàn)龍頭和龍頭之間的兼并重組，國際環(huán)保市場和中國目前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)（如美團(tuán)和大眾點評合并）的并購案例，都是參照。百億級企業(yè)將有可能隨之誕生。

看點三：從海外并購的“引進(jìn)來”到“走出去”。雖然中國環(huán)保企業(yè)目前主導(dǎo)海外并購還是以“引進(jìn)來”為主要目的，但也已有先行者邁出了進(jìn)軍海外市場的步伐。

未來，隨著國內(nèi)環(huán)保市場競爭激烈程度提高，“走出去”拓展和經(jīng)營海外市場，將很可能成為一些具有實力的環(huán)保企業(yè)共有的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。人民幣國際化、亞投行、隨著國內(nèi)環(huán)保市場競爭激烈程度提高，“走出去”拓展和經(jīng)營海外市場，將很可能成為一些具有實力的環(huán)保企業(yè)共有的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。人民幣國際化、亞投行、“一帶一路”等一系列宏觀計劃都將為海外并購提供理想的投資環(huán)境“一帶一路”等一系列宏觀計劃都將為海外并購提供理想的投資環(huán)境。落后于中國的發(fā)展中國家和地區(qū)將在未來出現(xiàn)大量環(huán)境治理需求，海外環(huán)保市場投資的機遇窗口期將要到來。

看點四：外企歸來。因為缺乏經(jīng)驗、技術(shù)以及資金，中國曾在上世紀(jì)末到本世紀(jì)初，經(jīng)歷過一個大量引入外資進(jìn)行公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的階段，國際環(huán)保企業(yè)也借此機會大規(guī)模進(jìn)入國內(nèi)市場。

而在“十二五”期間，隨著在經(jīng)營方式和理念上更接地氣的本土環(huán)保企業(yè)茁壯成長，國際環(huán)保企業(yè)（尤其是投資運營類企業(yè)）實際處于一個不斷收縮和退出的態(tài)勢。在如今的中國環(huán)保市場，外企早已不再是主角。

雖然國內(nèi)市場對國外資本的需求不再熱烈，但卻越來越需要先進(jìn)、國際化的技術(shù)和管理經(jīng)驗，如果中國環(huán)保市場在未來變得更加市場化和開放，具有這些資源和優(yōu)勢的國際企業(yè)將可能重返中國市場。而這一過程也可能出現(xiàn)一些“外對內(nèi)”的跨國并購。

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